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光大证券--非银行金融行业周报:外资机构全面放开,资本市场改革加快【行业研究】

点击量: 回复数:0 举报 伊鲁卡 发表于 2019-11-11 10:53:03

【研究报告内容摘要】

本周行情回顾: 本周上证综指上涨 0.2%,深证成指上涨 0.9%,非银行金融指数下跌 0.4%。其中保险指数下跌 0.2%,券商指数下跌 0.5%,多元金融指数下跌1.1%。 2019年初至今,上证综指累计上涨 19%,深证成指累计上涨 37%,非银行金融指数累计上涨 39%,领先上证指数 20ppts,领先深证成指 2ppts。

行业观点: 本周日均股基交易额为 4994亿元,环比上涨 19%, 两融交易额占 A股成交额比例 9.5%,环比上周上涨 0.4ppts。 再融资松绑、股票期权扩大试点,资本市场改革进一步深化,看好头部券商。

对外开放扩大

11月 7日,国务院印发进一步做好利用外资工作的意见。全面取消在华外资银行、证券公司、基金管理公司等金融机构业务范围限制。扩大投资入股外资银行和外资保险机构的股东范围,取消中外合资银行中方唯一或主要股东必须是金融机构的要求,允许外国保险集团公司投资设立保险类机构。我们认为,中美贸易谈判进行中,对外开放扩大,中美贸易摩擦或取得一定进展。扩大开放将引入外资先进经验,提供多样化资管产品,对股市波动形成一定对冲效应。长期来看,外资机构入市对在国内经营已久、具有深厚客户及资源积累的券商及保险机构不会产生较大影响,但对公募基金等资管机构将造成一定冲击。关注综合实力强劲的券商及保险机构,以及在细分领域具有自己特色的中小型券商。

再融资制度全面松绑,利好投行业务

证监会修订再融资制度征求意见:一是精简再融资的发行条件;二是优化非公开发行制度安排,支持引入战略投资者;调整非公开发行股票的定价和锁定机制,将发行价格不低于前 20日的 9折调低为 8折,锁定期分别由 36个月、 12个月,缩短至 18个月和 6个月;单次非公开发行对象调高至不超过 35人;三是调整批文有效期,将再融资批文的有效期延长至 12个月。 我们认为, ( 1) 再融资放宽限制将利好投行业务。 截止 11月 10日,再融资总承销规模达 11245亿元,同比增长 10%,按照行业平均手续费 0。25%粗略测算,贡献投行收入约30亿元,约占总投行业务收入之比 8%。明年再融资贡献占比有望进一步提升。

( 2)锁定期缩短及折价幅度提升将增加市场活跃度,利好股市。

股票期权试点将完善资本市场

11月 8日,证监会表示将扩大股票股指期权试点工作,按程序批准上交所、深交所上市沪深 300ETF 期权,中金所上市沪深 300股指期权。我们认为, ( 1)扩大期权试点将贡献经纪收入。 根据交易所统计, 2018年 50ETF 期权证券公司累计成交量(自营+经纪)占比 81%,其中经纪业务成交量占全市场总量的 41%;

今年 1-8月, 50ETF 期权成交量约为 4亿张,若以每张 3元记,测算得 50ETF期权手续费收入为券商贡献经纪业务收入约 5亿元。目前沪深 300日均成交量约为上证 50三倍,假设期权交易量与股指成交量变化幅度相同,静态测算得300ETF 期权将为券商贡献经纪业务年收入 20亿元左右。 ( 2) 开放 300ETF 期权将有利于产品创设和交易策略创新,但受制于衍生品规模,利润提升空间有限。

投资建议

保险:推荐中国平安,中国人寿;

券商: 推荐中信证券,华泰证券, 海通证券, 建议关注中金公司;

风险提示:宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险

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